你也可以成為股市天才
自從我看了『大賣空』之後，對其中談到的《你也可以成為股市天才》這本書非常地感興趣。為什麼呢？因為這本書促使不少價值投資者成為基金經理人，連傳奇價值投資者Seth Klarman都將此書列入推薦書單之中，只可惜台灣一直等不到此書的翻譯，這次非常感謝寰宇出版翻譯此書，讓我有一睹為快的機會。
這本書談的是『特殊事件交易』、包含『分拆公司』、『破產』、『套利』、『重整』這類比較少見的價值投資法。這種類型的投資風格是屬於『下檔風險型』的價值投資法，重視下檔風險大過獲利報酬，原因在於：
1. 投資只要不虧錢，無論大賺還是小賺結果都是好的。
2. 獲利會自己照顧自己。
3. 時間是好公司的朋友，壞公司的敵人。
怎樣才能確定下檔有限？關鍵在於管理團隊必須要有強力的動機持續經營，因此要確認管理團隊的持股狀況，甚至是否有增加認股權證。好的投資機會，管理階層和員工都會有強烈的持股動機。
但是介入『重整型』標的通常需要時間醞釀，如果你的錢長期放在重整型標的，會讓資金的運用效率不佳，因此買進的理由除了要有安全餘裕之外，還要『尋找催化劑』；如果擁有『催化劑』，股價回到內在價值的速度就會加快，因此價值投資者在決定買入之前，總是會先尋找催化劑。
台股有沒有這種投資機會出現呢？當然有，只是很難找。例如我在2015年5月以37元左右買進台聯電這間公司，此公司只看損益表根本毫無過人之處，但是資產負債表上毫無負債，卻有興櫃股王聯亞（3081）高達6199張，當聯亞七月上市這個催化劑出現後，淨值就會跳到51元以上！我在六月底以53元賣出，報酬率43%，短短兩個月就獲利數十萬。
特殊事件交易通常是波段操作，其操作原則是：『好公司就長期投資，一般公司就短線操作。』因為你之所以有買進的機會，是因為特殊事件造成的安全餘裕，等到股價回到市場認同值的時候就可以賣出。這就是所謂『低估時買入，合理價賣出。』，如果是很好的公司遇到特殊事件的打擊，那就應該『低估時買入，高估時賣出。』通常高估的時間點要等很久，因此會變成長期投資的狀況。
相較於尋找『冷門股』、『遇到倒霉事』、『市場不理性殺盤』這種傳統型的價值投資時，『特殊事件交易』擁有更深的安全餘裕，同時也需要更多的專業知識以挖掘出更深入的資訊，而相對的報酬也更豐厚。
除此之外，本書作者還運用了價值投資者很少用的技巧：長期選擇權交易(LEAPS)，一種到期日高達兩年半的選擇權。一般而言價值投資者並不會使用選擇權，但是作者靠長期選擇權(LEAPS)賺了很多錢。
這種投資的道理在於：『如果一間公司的股票被低估，其長期買權就是被嚴重低估。』例如一間公司股價的內在價值是60元，但股價是40元，就表示現在有50%的潛在報酬；如果你買的是履約價60元的長期買權，這個買權一旦從價外進入價平，甚至進入價內，獲利就是以好幾倍計算。
想要學會這招，你必須同時了解價值投資的估價法和選擇權的基本理論，才能發掘出錯誤定價的機會，並且使用選擇權來加強效果。
『特殊事件』加上『長期選擇權』，聽起來好像複雜又困難。嗯，也許是，所以這個戰場的對手相對少。如果剛好你很擅長這個戰區，說不定你就因此有賺大錢的機會。
有人問過巴菲特：『怎樣才能贏過西洋棋王？』，巴菲特回答說：『別和他比西洋棋，比你擅長的。』選好戰場，尤其是你擅長的戰場，這麼一來最重要的方向就已經決定了，剩下的只是策略而已。隨著經驗成長和技巧的成熟，你也可以成為股市天才。
通往成功致富之路
如果光靠一本書，就能教導各位在股票市場賺大錢，那顯然不太合理。各位所面對的，是控制著數十億資產的投資組合經理人，還有無數取得MBA學位的專家，各位想想，自己還能有多少機會呢？不久之前才拿幾百塊錢買下這本書的你，與那些傢伙之間的競爭，看起來實在不怎麼公平。
沒錯，確實不公平。那些高不可攀的華爾街基金經理人，以及自命不凡的MBA學者，他們根本就沒什麼機會，能與各位或本書相抗衡。這倒不是因為各位將在本書找到什麼神秘公式，本書也不是什麼保證成功的秘笈，但各位只要願意投入合理的時間和精力，就有很好的機會在股票市場中贏得成功，甚至賺取財富。
好吧！關鍵在哪裡呢？如果那麼簡單的話，為何不是那些MBA與專業玩家把你打得滿地找牙？他們也投入了不少時間和精力，而且他們即使不是最厲害的科學家，起碼也不是村夫白痴，不是嗎？
這聽起來或許有點奇怪，但箇中並沒有什麼花俏之處。關於這個看似矛盾的問題——你為何有潛力擊潰那些所謂的「專家」——答案就在於學術界所倡導的理論、華爾街的內在運作方式，還有我親家們週末的消遣活動之中。
首先讓我們來看看，各位在教育背景方面的好消息：簡言之，你的目標如果是擊敗市場，那麼取得頂尖學府的MBA或博士學位，基本上是沒有什麼用處的。這應該算是個好消息，前提是各位還沒有在商學院裡花費無數時間和金錢，一心想藉此追求股票市場的成功。事實上，大多數學術理論的基本主張是：除了仰賴運氣之外，任何人都不可能穩定擊敗市場。
這套理論通常被稱之為效率市場（efficient-market）理論，或隨機漫步（random-walk）理論。根據這套理論的說法，任何特定的上市公司，都有無數投資人和分析師研究其所有的公開資訊，然後透過決策與買賣行為，決定出「正確的」交易價格。所以，股票基本上都是透過有效率的方式決定其價格，因此任何人都無法穩定找到價格便宜的股票，投資人的績效表現也不可能長期勝過大盤指數。雖然學術界也曾談到一些例外情況（譬如：一月效應、小規模效應或低本益比策略），但這些「足以擊敗市場」的策略在扣除稅金和交易成本之後，也都會變得無關緊要、效果短暫。
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